年度策略回首：哪些私募基金看对了？

文/理逻

2021至今，股票二级市场经历了先涨后跌，大幅波动的走势。

在此波动中，无数基民高点被套。例如，2020年全年净值涨幅高达97.22%的国泰智能装备，其今年至春节前累计收益尚有9.74%，但春节过后便突然变脸，回撤高达13.44%，目前排名已处同类产品最末20%之列。

再例如，“网红”明星基金经理张坤，其管理规模高达401.11亿的易方达中小盘，在春节后净值回撤达14.84%，今年至今累计收益已跌至-2.6%。

那么，号称“追求绝对收益”的私募基金，又有谁拥有先见之明，在去年底便看清了今年以来的走势？

知名私募源乐晟资产在《问道2021》中曾表示，市场中部分股票估值过高，且流动性不容乐观，但也有基本面优质，足够支撑高估值的一些上市公司。其看好光伏、新能源车。

从今年行业实际表现看，源乐晟躲过了白酒等消费板块的暴跌，却未充分预见光伏、新能源车“估值过贵”的问题。

另一家股票私募清河泉资本，在去年12月《金融收缩格局下的景气长赛道》中表示，“牛不过三”的经验不成立，信用收缩力度不会很大，企业盈利能力增长将覆盖估值水平收缩，并作出2021年“小牛市”的判断。在行业上，清河泉看中家电、玻纤、白酒、调味品、电子烟、医美等赛道。

可见，清河泉在整体策略判断上失误不少，但在行业选择上选取了部分好赛道。

或许与清河泉犯了类似策略判断错误的还有中欧瑞博投资。其在今年1月《2021年是“不疾而远”还是“奔向泡沫”？》中表示，牛不过三不一定成立，股票估值仍较合理，2021年将大概率是慢牛行情。

在行业选择上，中欧瑞博也错误的选取了新能源车、光伏、消费等几个高估值行业。

相比清河泉与中欧瑞博，拾贝投资的整体策略判断精准许多。其在去年12月《降低收益预期，立足长远积极布局》的文章中认为，2020年许多公司快速上涨为估值驱动，这些高估值公司的潜在收益率已经很低，2021年股市将以结构性机会为主。

在行业布局上，拾贝投资看好了大消费、国产替代、医疗服务等行业，目前看也算中规中矩。

与其相比，星石投资虽然在整体策略判断上或有失误，但在行业判断上则极为优秀。星石投资在去年12月《流动性拐点到了吗？如何深刻影响明年市场？》里谈到，2021年货币政策将从宽松走向正常，但不会造成流动性短缺。

同时，星石投资认为，新能源、医药估值过高，看好有色等顺周期板块，目前来看是行业判断最准的私募基金了。

与上述私募相比，老牌私募景林资产更显老练。其总经理高云程在去年12月《致投资者的新：2021》中认为，宏观层面应小心利率上升带来的估值杀跌风险，规避基本面弱的“裸泳者”，同时关注优秀企业家。

在行业选择上，景林也并未明示看好哪些行业，只指出了“传统消费品领域的崭新品牌”、“内容视频化与工作数字化”、“人工智能赋能传统制造”是其看好的方向。

可见，景林资产在其策略制定上，避免了粗暴划分光伏、电动车这样的行业板块，投研体系的先进性更高一筹。

一位机构投资者表示，相比大部分公募基金经理在其基金定期报告中“报告期投资策略与运作分析”阐述的草草了事，私募基金在与投资者的书面沟通中更为用心。“绝大部分稿件是私募老板字字斟酌后的产物，与公募基金“豆腐块”式的应付任务是不在一个层次的”，该人士表示。

而在策略判断与行业选择上，不同私募也表现出了极大的差异，这些差异不仅体现在判断能力的高低上，更折射出不同股票私募内部决策机制的优劣上。

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