永赢基金李永兴：掘金盈利增长确定性机会

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中证网讯（记者徐金忠）“尽管资金面、流动性方面会有变化，但是目前并未达到发生重大变化的临界点。2021年，即便是估值抬升放缓速度，还可以去挣上市公司盈利增长的钱，这是价值投资很好的窗口时点。”日前，“自上而下”投资领军人物，永赢基金副总经理、权益投资总监李永兴在接受中国证券报记者采访时，直接指出今年的机会所在。

在李永兴看来，在估值向上/向下、盈利向上/向下组成的四个象限中，2021年的市场行情落在盈利向上的象限之中，随着上市公司盈利向好，即便是出现估值遭受压制的情况，也相对利好价值投资的长线资金入场布局。

盈利增长确定性强

“估值向上/向下、盈利向上/向下组成的四个象限中，估值向上、盈利向上组成了全面牛市的特征，估值向下、盈利向下则形成了市场走熊的表现，估值平稳或者略微向下、盈利持续保持向好态势，那就是价值投资理念之下长线资金应该布局的好机会。目前来看，尽管流动性可能发生变化，估值扩张遭遇障碍，但是上市公司盈利的增长，确定性非常强。”李永兴在采访中，简明扼要地说明了自己对市场的观点。

展开来说，李永兴认为，当前市场仍在上涨趋势中，但需警惕货币政策收紧风险。李永兴指出，根据自上而下的分析框架，支撑市场上涨的因素目前还未发生根本性逆转。中性的货币政策暂时不会对股市产生明显向上或向下的影响；利率依然偏低的背景下，资金持续流入股市的逻辑暂时也未发生逆转；企业盈利目前处在较好的增长水平，上市公司的盈利情况更优。因此，从静态角度看，股市至少还有盈利增长的投资机会，甚至如果资金仍像过去两年一样持续流入股市，A股市场甚至有出现估值继续抬升的可能。但从动态角度看，未来需要警惕通胀上行以及货币政策收紧的风险。

“我会紧盯货币政策、通胀水平等的相关指标，注意观察市场变化的临界点的到来。但是，目前来看，并没有到触达临界点，进而需要大幅度调仓换股的时间节点。公募基金更多是持有基本面相对比较好、未来市场空间更大、盈利确定性更强、以更长期角度来看的一些公司。”李永兴表示。

“自上而下”行之有效

所谓自上而下，指的是投资首先从宏观经济层面着手，步步而下，制定投资策略，最后完成组合配置的投资方法。与之相对应的，是精研个股的自下而上的路径。在基本面研究、个股精研的大环境下，一直以来被冠以自上而下策略选股的李永兴，算得上是市场上的少数派。但是，现实的数据，验证了李永兴自上而下投资方法论的行之有效。以李永兴管理的代表产品永赢惠添利基金为例，根据定期报告显示，正是基于自上而下的研究和投资框架，永赢惠添利从去年三季度开始就进行了调仓换股，配置向银行、保险等行业集中。截至2020年四季度末，永赢惠添利的前十大重仓股中就有中国太保、招商银行、中国平安、兴业银行、新华保险等银行和保险行业个股。李永兴在投资中的市场“敏锐度”可见一斑。

据悉，永赢基金正在发行由李永兴担纲的新基金——永赢惠添益。该基金是一只偏股混合型基金，投资领域跨越A股和港股两市，整体股票仓位50%以上，其中港股投资比例不超过股票资产的50%，可以灵活捕捉两市优质资产的投资机会。

据李永兴介绍，永赢惠添益将采用自上而下为主，自下而上为辅的投资策略，从基本面出发挖掘投资机会，追求中长期确定性收益。其中，在宏观预判上，延续他的优势，分析经济、政策、周期等宏观要素，预判后续宏观经济走势，做出仓位决策；在行业精选上，通过投资风险与收益的相对比较，精选出优质行业；在个股优选上，从中、微观出发佐证行业配置，制定行业配置策略，并优选其中进取心强的龙头公司。

“自上而下通过宏观因素进行的判断，它是前瞻的，宏观是领先于微观的变化的，但是宏观的判断里面有很多前提假设，假设如果错了，或者是中间哪个环节出问题了，它的准确率是偏低的；微观就自下而上的，通过微观的观察，准确率是高的，因为从微观看到的所有东西都是已经发生的事情，不过它是滞后的。如果能够在投资中做到宏观和微观衔接，那么既可以做到一定程度的前瞻，又可以保持比较高的准确率。但是，人的精力和专注是有限的，打磨自上而下的投资后，就很难在微观研究中，做到精深钻研。所以聚焦在行业层面的中观视角，可以为投资提供很大的裨益。”李永兴表示。

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