银河期货：高成本低存栏 蛋价淡季抗跌

第一部分 综述

2月份鸡蛋价格春节前价格位于往年同期的低位，但是春节后鸡蛋价格却是保持在往年历史同期的高位，春季前因为鸡蛋因新冠疫情爆发，鸡蛋价格提前大幅上涨，到春节前价格反而不强，而春节后市场又因当前存栏较低，对于鸡蛋价格抱有较强的预期，因此即使到了鸡蛋的淡季，鸡蛋价格也比较抗跌。鸡苗价格由于市场对于鸡蛋价格预期强，补栏积极性较高，鸡苗销量较好，鸡苗价格走强至往年同期的高位。淘鸡方面也因为对未来市场有较强的预期，淘鸡积极性一般，淘鸡量一般，且肉鸡价格也强势，淘鸡价格走强。

2月份在产蛋鸡存栏一般，且2020年下半年补栏量少，预计3月、4月、5月存栏将继续下降，鸡蛋供应逐步减少，上半年鸡蛋的价格将处于往年的历史同期的相对高位。但是从近期鸡苗的销量以及鸡苗的价格来看，近期补栏积极性较好，且淘鸡积极性不高，这将导致最终的真实存栏数据要比之前推测的高且2021年下半年存栏量或将大幅修复。综上，2021年上半年鸡蛋的价格相对较强，考虑3月、4月份是鸡蛋的传统淡季，鸡蛋价格大概率会比现在价格有所下跌，但是预计鸡蛋下跌的空间也有限，下半年的存栏情况变数较大。

风险提示：动物疫病、宏观风险、气象灾害等。

第二部分 综合分析

1、市场概况

鸡蛋：2月份鸡蛋价格先涨后跌，春节前鸡蛋价格略偏强，春节后鸡蛋价格走弱，但是主产区均价整体都维持在3.5-4元/斤，目前价格为3.67元/斤，主销区鸡蛋平均价格维持在3.7-4.2元/斤，目前价格为3.84元/斤。预计随着消费淡季来临，鸡蛋价格还将会有所回落，但是下调空间预计不大。

鸡苗：2月份商品代鸡苗价格上涨，目前价格位于历史同期的相对高位。鸡苗价格从1月末的3.25元/羽涨至现在的3.5元/羽，涨幅7.7%。由于市场都认为2021年在产蛋鸡存栏较低，2021年鸡蛋价格偏强，近期补栏的积极性增加，鸡苗价格开始上涨。预计未来鸡苗价格将维持震荡略偏强的走势。

淘鸡：2月份全国主产区淘汰鸡价格震荡偏强，春节前和春节假期，屠宰企业停工放假，淘鸡价格略有下降，春节后淘鸡价格略有走强，当前为9.92元/公斤。由于鸡蛋价格大涨，养殖企业淘鸡积极性下降，且白羽肉鸡价格也相对走强，近期淘鸡价格略偏强。今年春节后鸡蛋价格并没有出现传统季节性大部分下跌，价格相对比较抗跌，而且对后市信心也相对较足，淘鸡意愿预计也一般，预计未来淘鸡的价格不会太低。

白羽肉鸡：2月份白羽肉鸡价格由弱走强，价格从2月初的8.05元/公斤涨至当前的9.55元/公斤左右，涨幅18.6%。春节期间市场需求增加，肉鸡价格上涨。白羽肉鸡鸡苗需求量增加，肉鸡较价格走势，当前价格在5.44元/羽，较2月初上涨2.08元/羽。

图1：鸡蛋主产区现货价格（元/斤）

数据来源：银河期货、wind资讯

图2：鸡蛋主销区现货价格（元/斤）

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图3：鸡蛋产销价差（元/斤）

数据来源：银河期货、卓创数据、wind资讯

图4：主产区蛋鸡苗价格（元/羽）

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图5：主产区淘汰鸡价格（元/公斤）

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图6：蛋鸡养殖利润（元/公斤）

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图7：主产区肉鸡苗均价（元/羽）

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图8：主产区白羽肉鸡均价（元/公斤）

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2、供应端

存栏及推演情况：

卓创数据：2月份全国在产蛋鸡存栏量继续下降，为12.045亿只，环比增幅0.48%，同比跌幅8.86%。2月新开产的蛋鸡主要是2020年9、10月份补栏的鸡苗。9月份蛋鸡养殖盈利低于业者预期，养殖单位对后市信心不足，补栏量减少，鸡苗销量环比减少18.30%。10月份蛋鸡养殖再次回到亏损状态，养殖单位普遍谨慎补栏，企业鸡苗订单不多，鸡苗销量减少18.07%，因此2月新开产蛋鸡数量偏少。根据我们的推演，2021年3月、4月、5月和6月的存栏将分别将至11.72亿只、11.46亿只、11.28亿只以及11.12亿只。2021年上半年在产蛋鸡存栏都将位于历史同期的相对低位。但是由于市场对于新一年鸡蛋强价格预期，市场淘鸡积极性相对弱一些，会出现一些延淘现象，未来几个月在产蛋鸡存栏量可能要比推测出的数据高一些。

补栏：2月份卓创资讯监测的18家代表企业商品代鸡苗总销量为3695万羽，环比跌幅5.67%，同比涨幅25.38%。市场预期2021年鸡蛋行情好，补栏积极性提高，许多鸡苗企业排单都到3月以后，鸡苗价格上涨。但是由于2月份受春节假期影响，部分企业有停孵期，鸡苗销量环比还是减少的。

淘汰方面：2月卓创资讯对全国13个重点产区22个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，月内总出栏量193.73万只，环比跌幅32.45%，同比涨幅457.82%。2月份春节假期，屠宰企业停工放假，仅少数地区活禽市场有零散成交。整体而言，受春节影响，2月淘汰鸡出栏量环比明显减少。根据卓创数据，2月的四周全国的淘鸡量分别是1947万只、1041万只、684万只和1305万只。

淘鸡日龄方面，根据卓创资讯对全国的14个重点产区20个代表市场的淘汰鸡日龄进行监测统计，2月底淘汰鸡平均淘汰日龄459天，较上月底提前3日。适龄老鸡减少，且盈利状况低于预期，养殖单位或积极淘汰老鸡、或选择强制换羽。

3、需求端

2月份因为春节前1月底市场提前备货原因，2月份鸡蛋销量整体下降，春节期间有许多地方停运闭市，鸡蛋销量下降。今年春节期间各地政府提倡就地过年，大城市鸡蛋需求较好，库存相对低，产区鸡蛋鸡蛋销量较低，库存相对高一些。

销量：卓创数据显示2月主销区市场鸡蛋总销量16395.5吨，环比跌幅42.40%，同比跌幅19.47%。2月份正值春节，2月上旬二三级贸易商大多为春节补货，但贸易商大多不看好春节行情，参市谨慎，小批量补货。春节期间，部分批发市场休市，市场交易量不大。春节过后，下游市场需求缓慢恢复，二三级贸易商小批量补货，市场走货短暂好转。（2月19日-2月25日）一周卓创资讯对全国五个城市代表市场进行数据监测显示，总计鸡蛋销量为6726.9吨，同比涨幅24.47%。

库存：根据卓创数据2月25日生产环节日均有1.37天余货，较前一周减少0.03天。2月25日流通环节日均有2.53余货，较前一周减少了0.45天。

图9：在产蛋鸡存栏（亿只）

数据来源：银河期货、wind资讯、卓创数据

图10：全国主产区蛋鸡平均空栏率

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图11：代表企业鸡苗销售量统计

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图12：全国主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量走势

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图13：主销区代表市场鸡蛋销量统计

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图14：鸡蛋库存天数

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4、月差表现

9-5价差位于近几年历史同期的低位，3/4月份为鸡蛋的传统淡季，鸡蛋现货价格大概率下跌，而5月合约作为近月合约预计跟随现货波动幅度较大，5月预计跌幅将超过9月。而且从历史同期的9-5价差涨跌趋势来看，未来9-5价差走强是大概率事件。综上所述，建议可考虑空5月多9月。

图15：鸡蛋9-5价差走势

数据来源：银河期货、wind资讯

图16：鸡蛋9-1价差走势

数据来源：银河期货、wind资讯

第三部分 现货策略分析

2020年下半年市场补栏量较低，在产蛋鸡存栏逐渐下降，预计2021年上半年市场存栏将维持在相对的低位。此外由于当前饲料价格大幅上涨，从养殖利润考虑，当前鸡蛋价格成本在3.8-4元/斤附近，蛋鸡养殖户仍处于亏损状态。因市场对2021年鸡蛋价格抱有较高的预期，从近期鸡苗的销量以及鸡苗的价格来看，近期补栏积极性较好，且淘鸡积极性不高，这将导致最终的真实存栏数据要比之前推测的高且2021年下半年存栏量或将大幅修复。综上，2021年上半年鸡蛋的价格相对较强，考虑3月、4月份是鸡蛋的传统淡季，鸡蛋价格大概率会比现在价格有所下跌，但是预计鸡蛋下跌的空间也有限，下半年的存栏情况变数较大。

操作上

1、单边：因节后消费清淡且当前鸡蛋价格相对较高，预计季节性弱势合约3/4月合约后期将有所走弱，但是考虑在产蛋鸡存栏量低支撑鸡蛋价格，预计下跌的空间不大。

2、套利：当然9-5价差处于历史低位，从季节性走势来看，可以考虑空5月多9月。

3、期权：观望。（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

银河期货 刘倩楠

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