招商宏观：CPI启动上行 商品价格助推PPI加速赶顶

原标题：CPI启动上行，商品价格助推PPI加速赶顶

2021年3月10日国家统计局发布：2021年2月CPI同比-0.2%，前值-0.3%；环比0.6%，前值1.0%；PPI同比1.7%，前值0.3%，环比0.8%，前值1.0%。

核心观点：

2月CPI同比高于预期，主因非食品项的恢复，核心CPI亦回到0.0%（前值-0.3%），体现出局部疫情受控和就地过年的影响。CPI的基数因素已达到年内最低值，未来将进入上升通道；节后农产品批发价格200指数见顶回落，猪肉价格也会随供需的进一步宽松而趋于下降。

本月PPI同比加速上行，其一是全球疫苗接种推进、景气向好；其二是国际原油价格仍受供给偏紧的支撑。应注意到，OPEC闲置产能目前在7.24百万桶/天的历史高位：随着国际原油价格的上行，OPEC+限产力度可能出现调整；对于经济复苏进程好于预期的场景，也存在一定的缓冲空间。预计PPI将于5月份在4.3%见顶。

具体而言：

2月CPI同比降幅收窄，为-0.2%（前值-0.3%）。分类看，食品项同比降至-0.2（前值1.6%）；非食品项同比收窄降幅至-0.2%（前值-0.8%）。2月CPI同比回升，食品烟酒贡献回落0.32个百分点（从0.41到0.09），其中有0.3个百分点是猪肉所致。

此外鲜菜贡献回落0.16个百分点，水产品贡献上升0.11个百分点。受国内局部疫情受控和就地过年的影响，教育文化和娱乐同比升至0.6%（前值0.0%）。CPI同比回升主要是非食品项的恢复在支撑，同时核心CPI恢复至0.0%（前值-0.3%）。

CPI展望：

CPI即将启动上行。2月基数因素已经到达年内最低值。节后，农产品批发价格200指数见顶回落，从142左右高点降至130以下；未来随着猪肉供需的改善，食品项总体趋势将继续回落。

随着疫情防控进展顺利，服务消费将趋于修复，非食品项同比将恢复正增长。综合预测，CPI将在3月开启上行，3月在0%附近，4月转正，6月到达年内峰值。

PPI展望：

2月至5月，PPI基数因素的贡献分别为0.1、1.1、2.4和2.8个百分点。新涨价因素方面，全球疫苗接种持续推进，经济景气和通胀预期上行，美联储目前仍维持宽松，国际原油和工业金属价格仍有支撑。预计3至5月PPI同比增速分别为2.0%、3.5%和4.3%，见顶后在两个季度左右的时间里回落到2%以下。

招商宏观团队：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨

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