在线教育分化加剧 一起教育科技探寻差异化路径

在线教育分化加剧一起教育科技探寻差异化路径

本报记者/党鹏/成都报道

随着财报季的到来，在线教育中概股陆续发布2020年的成绩单。

记者注意到，从具体数据来看，已经公布财报的几家中概股在线教育头部企业，在2020年都呈现出高增长态势，然而与此同时，一些中小机构甚至个别大企业已然倒在风口前面，分化态势日趋加剧。

其中，在3月9日，一起教育科技（NASDAQ：YQ）披露2020年全年及第四季度财报。这是其自去年12月在纳斯达克上市后发布的首份财报。该公司2020年全年净收入12.9亿元人民币，净收入增速由2019年的30.7%大幅上涨至218.6%，第四季度净收入为4.9亿元，同比增长153.1%。

“公司通过前期高投入打造市场壁垒，在行业竞争激烈、成本攀升、玩家普遍受困于收入增长与效率平衡的背景下，我们看好公司的两大优势。”方正证券分析师认为，一方面是公司成本费用控制以及现金流情况，降费增效下，公司的财务数据十分健康，为未来发展打下了基础；另一方面公司经过近10年沉淀，拥有内容积累、技术壁垒等先发优势，形成良性循环，启动飞轮效应。

业绩高速增长亏损收窄

作为上市以来的首份成绩单，一起教育科技的各项指标延续了其上市前的高速增长态势。

财报显示，2020年公司第四季度净收入为4.9亿元，同比增长153.1%。从环比来看，一起教育科技的增速也在加快，上市前的2020年前三个季度，一起教育科技净收入为8.1亿元。

K12在线教育服务收入是一起教育科技的营收主力，2020年全年实现12.186亿元人民币（1.868亿美元），较2019年的3.596亿元人民币增长238.9%；2020年第四季度净收入为4.675亿元人民币（7160万美元）同比增长163.5%。2020年第四季度和全年正价课的报名总人次分别为84.9万和201.8万，同比分别增长165.2%和178.0%。

盈利能力方面，一起教育科技第四季度毛利率为64.3%，高于2019年第四季度的62.9%；2020年毛利润为7.987亿元人民币（1.224亿美元），较2019年的2.328亿元人民币增长243.1%，这主要是得益于收入的增长。2020年的毛利率为61.7%，比2019年增加4.4个百分点，毛利率保持高位稳中有升。

与此同时，一起教育科技在2020年经调整净亏损占收入百分比为76.0%，较去年的214.3%显著收窄。其中，第四季度经调整净亏损占收入百分比为27.7%，较去年同期的84.8%显著改善。

记者注意到，根据已经公布的财报显示，跟谁学2020年净亏损13.93亿元，上年同期则为净利润2.27亿元；网易有道净亏损17.53亿元，上年同期为净亏损6.37亿元。

在方正证券看来，一起教育科技亏损收窄的原因，在于公司销售和管理费用占净收入比例的明显下降。

公司财报显示，一起教育科技2020年的销售和市场营销支出为10.979亿元，占净收入比例已由上年同期的143.7%降至84.8%。

研发驱动产品创新

虽然营销、管理费用占净收入比例降低，但一起教育科技仍然保持了对研发的高投入。2020年全年研发投入总金额6.1亿元，同比增长25.1%。

根据此前披露的数据，一起教育科技一直保持着高研发投入。2019年，在公司全年净收入4.1亿元时，一起教育科技便投入了4.9亿元研发费用。在其看来，高研发投入一方面是大体量用户对产品性能提出的要求，另一方面则为日后的长效发展打下了坚实的基础。

相关财报显示，一起教育科技第四季度的销售费用与研发费用比为1.29，而同期，部分竞业公司的数字高达6.55。

就此，网经社电子商务研究中心生活服务电商分析师陈礼腾认为，若只顾着现金流、跑马圈地、投资回报等商业思维，注定行之不远。“在线教育最终还是要回归教育的本质——教学质量，只有让用户学有所得，才会被认可。在线教育平台要尽快从资本竞争中回归到教育的竞争，把更多的资源投入到师资扩展、课程开发、软硬件升级中去，以此才能最终赢得学生和家长的口碑，实现经济效益与社会效益的双赢。”

就此，一起教育科技有着清醒认识。当前，越来越多的投资者在谈论本地化，试图从线下渠道吸引学生，并且关注在该方面的投资金额之时，在产品研发方面，一起教育科技则是较早涉足本地化的企业之一，在本地化教科书版本数量、课程难度分级方面具有先发优势，在大班教学之余进行针对性地补充教学。

一起学网校在服务模式上以当前已经过验证的大班直播课模式为主，并采用双师教学模式。为了应对业务增长，一起学网校的师资规模也大幅扩张。2020年一起学网校主讲老师规模增长65.0%，辅导老师数量则增长82.3%，为业务增长提供了有效的支撑。

另一方面，一起教育科技凭借近10年的积累，构建起了海量的、贴合各地真实教学情况的内容库，同样为其业务规模的发展提供了有力支撑，成为其独特的竞争壁垒。

推动企业持续健康发展

从财报看，截至2020年12月31日，一起教育科技的资产规模比年初增加了近3倍，手中的资金更加充盈，持有的现金及现金等价物较年初增加了3.3倍。而负债率则从2019年的76.5%减少到39.1%，而负债的构成中，递延收入5.98亿元，占比超过45%。

“资产规模大幅增加，负债压力小，现金充盈，一起教育科技的资产负债表，呈现出了较为健康的发展状态。”有教育行业人士评论说。

在方正证券看来，截至2020年末公司在手现金28亿元，其中去年12月4日IPO募资净额17.4亿元。这正是一起教育科技的拓展保障。根据规划，公司IPO募资用途包括：30%用于改善课外培训业务的服务和用户体验；20%用于提升智能校园课堂解决方案的产品和内容；20%用于技术基础设施；20%用于销售、市场推广及品牌推广活动；其余用于营运资金等。显然，其对研发的投入也将持续保持高投入。

从当前整个行业的关注点来看，线上大班实际上正在让更好、更具吸引力的老师和内容打破时空的局限，面向更广大的对学习提升有需求的人群，扩大优质内容的影响力。因此，这种模式实际上甚至有希望能够推动全国的持续需求，具有巨大的想象空间。

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