疫苗接种、1.9万亿刺激法案 华尔街将更动荡、几乎肯定遭抛售？

原标题：疫苗接种、1.9万亿美元刺激法案 华尔街势将更加动荡、“几乎肯定”遭抛售？

作者：冷静

在疫苗接种进展良好，拜登签署1.9万亿美元刺激法案之后，美国经济复苏的势头无疑得到进一步巩固支撑。不过Business Insider最新撰文指出，美国股市正处于一个转折点，而经济复苏可能就是原因所在。

对于持有去年最热门股票的投资者来说，经济可能出现的强劲反弹看起来并不那么受欢迎。

在去年科技巨头推动股指创出历史新高后，全面重新开放的前景削弱了该行业的吸引力。投资者2月份开始以更快的速度抛售美国国债，因为新的刺激方案出台的可能性提高了近期通胀预期。资金从防御性资产中撤出，投入在经济重开期间最有可能上涨的股票。

这一波轮动则在2月25日达到高潮。投资者开始消化民主党1.9万亿美元刺激计划将提振支出的预期，通胀预期上升。因此，市场参与者开始提前预测美联储将在何时放缓资产购买并加息。

于是，“重新开放贸易”的新阶段开始了。准备迎接大流行前常态回归的投资者，正打算利用受大流行打击最严重行业的复苏。与此同时，由于交易员将现金转移到其他地方，过去一年表现良好的防御性资产表现不佳。

债券市场首先做出了反应。随着通胀担忧进一步加剧，10年期美国国债收益率在2月底一年多来首次升至1.6%以上。美国国债更高的回报往往会削弱高价值股票的吸引力，收益率的突然飙升则会让价格昂贵的科技股成为抛售的对象。波动性飙升，周期性股票大涨，被视为几乎无敌的增长型股票在几个月前暴跌。

随着交易员们在科技股下跌时买入，这一趋势已有所降温。但新刺激措施将加速经济增长，并重新引发整个市场的剧烈波动。目前来看，推动股市上一轮上涨的科技巨头现在损失最大。

股票市场的更迭

科技行业曾经风光一时。在标准普尔500指数全部11个板块中，该板块拥有自2007年以来最强劲的年平均回报率，并在过去4年中有3年引领了整体市场。FAANG联盟——Facebook（FB.US）、苹果（AAPL.US）、亚马逊（AMZN.US）、Netflix（NFLX.US）和谷歌母公司Alphabet（GOOGL.US）——的聚集，让人将其与互联网泡沫相提并论，但股价飙升得更高。

这些公司相对隔绝于冠状病毒的影响，吸引了更多的投资者。随着流感大流行持续到2020年夏天、接下来的秋天，然后是可怕的冬天卷土重来，科技巨头们成了首选的防御策略。截至2020年，FAANG的每只股票都至少上涨了30%，轻松击败了标准普尔500指数16%的回报率。

不过，眼下这一趋势正开始逆转。非科技公司对经济增长的预期有所改善，经济学家认为，新冠确诊病例数下降、疫苗接种率提高，以及民主党推出的大规模新刺激计划，都是经济增长预期增强的原因。在疫情开始时暴跌的所谓经济重开股票迅速成为市场宠儿。

标普500指数中科技股比重很大，这意味着科技股的大量出逃可能拖累整个指数走低。虽然美国国债已经企稳，但较高的收益率可能会促使资金撤出股市。

瑞银（UBS）全球财富管理首席投资长Mark Haefele说，大流行时期的投资是简单到把现金投入科技股，而现在则是复苏重新燃起希望和通胀担忧之间的拉锯。

他补充称：“我们认为，近期股市的波动可能会持续下去，因为投资者寻求在对（经济）增长日益乐观的情绪与对通胀上升的担忧之间找到平衡。”

这种平衡已经在投资者调查中显现出来。本月接受美国银行调查的投资者中，超过80%的人认为，2021年股市面临的最大风险是加息和央行立场不那么温和。这个数字比上个月的38%有所上升。与此同时，只有11%的受访者认为疫情可能恶化是最大的风险。

换句话说，疫苗接种和经济重新开放的好消息对股票来说不一定是好消息。

报道表示，对通货膨胀失控和美联储过早收紧政策的担忧牢牢地控制着市场，但策略师们并不那么担心。

首先，美国国债收益率仍处于历史低位。疫情爆发前的几个月，10年期国债收益率接近2%，2018年秋季曾高达3.2%。虽然收益率的上升引发了担忧，但随着美国国债价格仍处于相对高位，这种担忧已经降温。

此外以往的经验表明，收益率上升对股市的伤害并不那么大。据LPL Financial的分析，自1960年以来，市场经历了13次10年期国债收益率至少上涨1.5个百分点的时期。在这13个例子中，标准普尔500指数有10个上涨，年平均涨幅为6.4%。

在决定股市是否能随利率一起上涨方面，整体背景往往扮演着重要角色，LPL认为目前的形势允许这种上涨。

从历史上看，高通胀时期的利率上升会导致股票回报率下降，但通胀还没有显示出任何走强的迹象。LPL称，近期美国国债收益率曲线趋陡也表明，股市即将迎来更健康的上涨。

LPL的资产配置专家Barry Gilbert表示，“每个市场环境都是独一无二的，但从历史经验来看，经济基本面依然强劲，目前利率上升的情况与股市表现高于平均水平的时期最为相似。”

政府官员也同样淡化了通胀将阻碍经济复苏的担忧。美联储主席鲍威尔曾多次表示，尽管重启货币政策可能迅速提振通胀，但这可能是暂时的。他在3月4日的讲话中补充说，央行将“耐心地”等待通胀稳步走向超过2%，然后才会煺出货币刺激政策。

美国财政部长耶伦（Janet Yellen）上周一表示，劳动力市场仍存在大量闲置，这也应该会抵消对通胀和经济过热的担忧。耶伦说：“在疫情爆发前，我们的失业率是3.5%，而且没有通胀上升的迹象。”

其他人对市场泡沫根本不感到意外。摩根士丹利（Morgan Stanley）首席美国股票策略师Michael Wilson于3月7日表示，随着利率上升，以及投资者在成长型股票和价值型股票之间更均匀地分配现金，复苏反弹往往会让位于盘整。

他补充称，在经济复苏的这个阶段，美国财政部和股市之间发生的一切都是意料之中的。Wilson说：“在价值和周期性因素的引领下，牛市仍在幕后。”“一旦估值修正和重新定位完成，成长型股票可以重新入市。”

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