穿越牛熊如何获得长期好业绩？一位年化超30%的女性基金经理视角

维基财富

如今的公募基金中，虽然女性权益基金经理占比较少，却出现了一批业绩突出的女性基金经理。在她们的视角下，有哪些不一样？她们又是如何获得好的长期收益？

女性基金经理中的佼佼者

20万亿的公募行业，女性基金经理构成了怎样的图谱？

中基协在近期披露的数据显示，全部公募基金管理公司从业人员中，43.6%是女性；全部基金行业高管中，29.26%是女性；公募基金管理公司基金经理中，24.6%是女性。

从女性基金经理管理的基金类型上看，大部分为固收类产品。

在所有股票基金中，女性管理的基金占比18.7%；在所有债券基金中，女性管理的基金占比35.2%；在所有混合基金中，女性管理的基金占比20.8%；在所有货币基金中，女性管理的基金占比71.4%。

虽然权益基金中女性基金经理人数稀缺，但业绩一点也不逊色。2020年出现了一批被追捧的女基金经理，如中欧葛兰、工银袁芳、嘉实常蓁等。

如果把管理基金年限提高到5年以上，依然会发现多位算术年化收益30%以上的女性权益基金经理，其中管理年限达到6年的常蓁，算术平均年化收益为33.29%。

常蓁加入嘉实基金，具有14年投研经验，6年投资经验，经历多轮牛熊市场考验。代表基金为嘉实回报，自2015年3月12日接手单独管理，截至今年3月12日的任职回报为199.72%，其中自2015年6月12日牛市高点以来的涨幅为96.46%，远远超过同期的沪深300指数涨幅。

优秀的管理业绩，使得嘉实回报获得了海通证券五年期五星评级，同时该基金最近一年业绩在银河证券混合基金排名全市场第三（3/139）。

和时间做朋友的女将

具体来看，在2016年到2020年，嘉实回报的收益分别为-9.75%、35.83%、-22.84%、54.33%和79.7%，全都跑赢同期的沪深300指数（-11.28%、21.78%、-25.31%、33.59%和27.21%）。

业绩随着市场而变化，但在投资中，常蓁始终坚持持有优秀公司。

常蓁的组合从2016年就开始重仓白酒，一直持有到今天。她表示，投资要从3-5年的维度出发，不要被短期的波动影响，充分理解企业价值之后，才能获得长期成长带来的回报。

查阅嘉实回报的季报会发现，贵州茅台和泸州老窖在前十大重仓股名单中，连续出现了近5年，此外还有一些前十大重仓股如五粮液持有时间超过3年。

因为持股不动，这使得常蓁的换手率在行业中处于相对较低水平。从历史数据来看，常蓁管理的嘉实优化红利半年期平均换手率63.68%，嘉实服务增值行业半年期平均换手率62.06%，偏股混合型基金产品半年期平均换手率246.23%。

注：基金定期报告，常蓁管理的嘉实优化红利、嘉实服务增值换手率不构成对嘉实匠心回报基金的换手率保证。数据取自常蓁任职之日起至2020年12月每次定期报告披露的换手率。其中嘉实优化红利2018年下半年和嘉实服务增值行业2019年下半年换手率较大，是因为基金经理首次任职，对历史持仓做相应处理。嘉实优化红利和嘉实服务增值行业股票投资范围上限为95%，与嘉实匠心回报股票投资范围一致，所以展示这两只产品的情况。

巴菲特说，对于一家真正好公司的股票，我会持有10年甚至以上的时间，而对于一家可能被称为伟大的公司，我会一直持有下去，不用考虑卖出。但是说易行难，在A股中，真正做到能够长期持股的基金经理，是少之又少。

“优质的公司会不断超预期发展，对于此类公司，最好的投资方法，就是长期持有，和公司的内在价值一起成长。”常蓁说，投资的核心问题最终还是会回到对公司、行业、产业甚至是对世界的理解深度上，深度够了才能拿得住，看清楚了才敢拿。

深度研究是分散风险的最好方法

长期持股，又可以演化为常蓁在投资中的另外四大特点：淡化择时、选股能力强、换手率低、集中度高。

构建投资组合时，作为嘉实基金平衡风格投资总监，会采用平衡策略。一方面，以较合理价格买入（较低PE），另一方面，寻找优质资产（高ROE）。但是，“好的资产（ROE）比好的价格（PE）更重要。”

常蓁强调对优质公司的挖掘，偏好符合“三好学生”特征的优质个股。所谓“三好学生”，其一是“好生意”，即好的商业模式和商业价值；其二是好行业，即明确的产业趋势，行业空间比较大，竞争格局清晰；其三是好公司，强调护城河，稳定的财务特征、具有复利效应、公司治理方式成熟等。

“股票长期回报率的终极决定因素是企业的资本回报率。对长线投资者来说，ROE比估值水平更为重要。好的资产比好的价格更重要。”常蓁表示，标的选择主要依靠高ROE和可持续。

“我主要是自下而上选股，挖掘最优质的资产，一旦找到就重仓配置，集中持股。所以我的组合持股集中度还是比较高的，我不太会为了风险控制去做分散。不过商业模型，最终投资组合会呈现五六种商业模型，不同的商业模型之间相关度会比较低，这也降低了组合的波动性，所以行业配置上我不会规定单一行业的配置比例上限。”

常蓁说，深入研究本身能够带来安全边际。巴菲特说过，投资的风险并不来源于股价波动，而来自于你对投资标的的理解所产生的永久性亏损。如果通过深入研究，对某一类资产理解足够深，那就会重仓配置，没有必要单纯为了控制风险去做分散。

看好三类投资机会

站在眼下的时点，常蓁表示，未来一年结构性机会丰富，从中长期来看，主要看好三大投资方向。

其一是大消费，消费行业容易产生长跑冠军，看好传统消费的升级、以及新兴消费和服务领域的机会，包括品牌消费、医疗服务、教育服务、零售、金融、文化娱乐服务等行业。“当下一是行业复苏，二是产业效率升级，三是消费升级持续。”

其二是先进制造。中国依靠提升效率、降低成本、扩大规模，拥有了一批具有全球竞争力的制造业、安防、车灯、新能源、面板等方向龙头。“2021十四五开局，我国迎来经济转型升级的关键时机，制造业高质量发展可期。制造强国战略、中国制造业体量大、增速稳、前景广，是中国经济社会发展的驱动核心。”

其三是科技创新，经济转型的需要、包括产品创新和商业模式创新，看好5G产业链、互联网、人工智能、云计算等方向。

同时，这些投资方向也将是常蓁正在发行的新基金---嘉实匠心回报(A类：011626；C类：011627)的重点配置方向。此外，该基金还可以投资港股通标的，比例上限不超过股票资产的50%。

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