国泰君安(香港)：中兴通讯给予买入评级 目标价27.5港元

中兴通讯2020财年业绩符合我们的预期。营业收入同比增长11.8%；公司三大主营业务营业收入均实现同比增长。毛利率同比下降4.0个百分点，主要是由于运营商网络业务成本的上升。由于研发成本上升以及其他收入及收益下降，股东净利润同比下降17.3%至人民币42.60亿元。公司预计2021年第一季度股东净利将同比增长130.77%-207.70%至人民币18-24亿元。

我们预计公司的业务将保持强劲增长。我们预计2021年的5G基站建设量将与2020年基本持平。此外，我们预计市场份额将基本稳定，公司在国内建设中的市场份额约为30%。由于5G网络建设的强劲需求，运营商网络业务预计将保持强劲。公司计划加强政企业务的渠道建设；鉴于市场需求强劲，我们预计该业务将在2021年快速增长。

我们预计2021年的毛利率将恢复。我们预计2021年的毛利率仍将面临一定压力。但是，随着市场规模的扩大和市场的成熟，我们预计5G设备的毛利率将逐步提高。

我们维持27.50港元的目标价和“买入”的投资评级。我们分别上调2021-2022财年每股盈利预测6.0%/ 0.7%。目标价相当于16.9倍、14.6倍和14.0倍2021-2023财年市盈率。

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