回港二次上市 B站准备好了吗？

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原标题：回港二次上市，B站准备好了吗？

来源：文娱商业观察

B站在港股的首日招股认购，比预想中更为火爆。

截至3月18日截至下午七点，公开招股部分孖展暂录185.6亿港元，认购倍数为25.05倍，超额认购24.05倍。另据外媒报道，哔哩哔哩国际配售部分已录足额认购，这意味着B站将很快登陆香港资本市场。

抛开港股的热情，更真实的感受则来自于文娱君的身边，有朋友从2019年底就开始坚定持有B站。当时B站股价还停留在20美元附件，如今B站股价早已突破110美元，收获了超5倍的回报率，对于此次赴港二次上市，他依然坚定看好长期价值，即使短期内有波动也不会换仓打野。

这里需要补充一点，美股ADR相对港股折溢价通常不超过5%，这决定着B站上市首日的港股股价深度绑定美股股价，首日股价不会出现暴涨暴跌，并且从美港股全球市场行情来看，近一段时间都进入到了震荡整理期。

所以短期内B站的股价可能会有波动，但是不改长期向好的趋势。

MAU破2亿，Z+世代用户持续聚拢、社区氛围浓厚

互联网行业的核心还是用户增长，尤其是健康状态下的用户增长，因为没有用户增长就没有流量和未来，任何一个产品如果进入到用户增长衰退期，基本上也就达到了发展的天花板。

这也是B站被持续看好的原因，因为至少目前来看，B站还处在一个用户高增长时期。资料显示B站2018年IPO的时候MAU尚停留在7000万的水平，到2019年Q1达到1亿，经过不到2年时间最终在2020年Q4突破2亿大关，提前完成了2年翻番的目标。

基于这样的成长速度，B站在财报会上给出2023年MAU突破4亿的目标，相当于2年的时间再翻番，这对于B站来说有很大的挑战性，但依然有可能完成，因为B站拥有独一无二的核心价值。

一个是Z+世代的年轻用户聚集。根据2020年Q4财报的数据显示，B站上的Z+时代（出生于1985年-2009年间的中国人，即35岁以下的年轻人）用户占比达到86%，他们是伴随着互联网成长的一代人，热衷表达与创作，在泛视频市场拥有更高的消费和参与度。

年轻人会为自己感兴趣的内容沉浸，具有较强的内容消费能力；更重要的是代表着未来，在B站文化熏陶下长大的一代人即使老去，也终将成为B站忠实的代言人。

二是相较其他平台而言，B站的用户粘性和社区属性更强。资料显示2020年B站日均使用时长保持在80分钟以上，远高于2020年业界平均的29.8分钟。文娱君身边的很多00后实习生们甚至不熟悉热门短视频娱乐软件，但是独独对B站爱得深沉，使用时长仅次于微信、QQ之类的社交软件。

这些年轻人又都是热衷于互动的。根据2020年Q4的最新数据，B站月均互动数47亿， 同比增长94%，相当于每名用户月均互动23.6次，互动频率之高令人惊讶。事实上B站浓厚的社区氛围正是在这种点赞关注和转发的高频互动中不断强化的。

B站社区氛围像一个具有强大吸引力的磁场：年轻用户们在这里分享知识、传递快乐、激烈交锋，亦或者展现纷纷繁繁的生活，不论是哪一种都能激发同好们的共鸣，形成一种良性的讨论场，滚雪球式的推动着B站前行。

定位清晰、团队稳定，良好的视频内容生态护城河

公司的发展最忌讳频繁变换战略，朝令夕改式的发展不仅会对内折腾，对外也会模糊企业的品牌认知，最佳的状态应该是稳定，尤其是企业定位方面要清晰，公司要想清楚未来的方向。

B站自上市以来就一致对外传递出清晰的定位：围绕年轻人兴趣喜好，提供丰富多元的内容。围绕这个清晰地定位，也就可以理解B站在PUGV、OGV和直播等布局和升级战略。

PUGV（Professional User Generated Video创作者生态）是目前B站视频内容生态的核心，即用户自制的、经过专业策划和制作的高质量视频。2020年Q4财报显示，B站月均活跃UP主190万， 同比增长88%；月均视频投稿量 590万，同比增长109%，大量活跃的UP主创造了海量新鲜、有趣的视频内容。

为了完善PUGV生态，B站除了持续推进“创作激励计划”，还开放了花火UP主商业合作平台，帮助UP主实现商业内容变现；同时又面向创作者推出独立的视频剪辑工具必剪，降低UP主视频创作的门槛，提高内容创作的效率。

为了满足用户对于更多优质内容的消费需求，B站在PUGV生态的基础上升级推出OGV内容（机构专业内容），两者互相协同互补，巩固和繁荣了B站独特的社区氛围。

B站的OGV内容是基于PUGV的垂直品类衍生而出的，比如平台上用户对动漫有强大的需求，B站就借势推出自制动画，如今B站已经成为国创的重要阵地；类似的情况还有《人生一串》等纪录片品类、综艺《说唱新世代》等长视频品类，直播业务的推出逻辑亦如此。

目前由PUGV、OGV、直播构成的B站视频内容生态已经覆盖用户生活、学习、工作和娱乐的方方面面，不仅用户感兴趣的视频都在B站，用户视域之外更多宝藏视频也值得认真解锁。

这里值得一提的是，多年来B站不论是平台定位还是长期战略能够坚定执行，很大程度上得益于核心管理团队的稳定。此次B站香港IPO前，B站董事及高管一共持股24.8%，其中陈睿持股14.2%，有44.6%的投票权；哔哩哔哩创始人兼总裁徐逸持股8%，有24.7%的投票权；副董事长兼COO李旖持股2.3%。

陈睿、李旎和徐逸三人的超稳定团队拥有着B站的绝对投票权，帮助B站在激烈的竞争中保持定力，也使得B站在不断出圈的过程中保持平台视频内容生态底色，构建了视频内容竞争力的护城河。

视频赛道加码，商业化破局

如果将视线放得更长远一些，B站这12年的历史正好暗合了视频赛道崛起的历史。2008年3G的推出让视频取代图文成为可能，奏响了传播媒介变迁的前奏；2013年4G的推出更是加速了移动互联网和视频流媒体的爆发，全社会就此正式迈入视频化时代。

中国互联网络信息中心（CNNIC）正式发布了第47次《中国互联网络发展状况统计报告》资料显示，截至2020年12月，我国网民规模达9.89亿，网络视频用户规模达9.27亿，占网民整体的93.7%。

网络视频用户的增长还在继续。资料显示2025年我国的视频网络用户有望增加到11.8亿人，随之创造的泛视频市场收入到2025年将突破1.8万亿人民币，这意味着B站仍然有高增长的空间，凭借着独特的社区氛围和年轻用户优势，完全可以实现更大的发展。

目前B站不是没有忧虑，其长期以来的亏损是无法回避的现实，但这不是B站一家的问题，从2005年土豆网诞生开始，16年里来来回回十几家视频网站普遍都处于亏损状态诞生，好的迹象是B站的毛利率正在持续提升，2020年Q4已经连续7个季度增长至24.6%，说明B站的盈利能力正在持续改善。

过去2年多的时间里，外界看到了B站商业化能力的明显提升。不仅营业收入从2018年Q4的11.6亿元跨越式提升至2020年Q4的38.4亿元；营业收入结构也成功摆脱游戏业务单一性，迈向结构更加均衡的局面。

商业化能力的提升一定会带来盈利能力的改善，随着腾讯、阿里、索尼等巨头们的陆续入局助力，B站未来的商业化能力将会得到提升，扭亏为盈也将会成为B站未来的大概率事件。

有流量、有用户，B站值得长期拥有，而有盈利的“最后一公里”一旦打通，B站将会带领UP主和用户们一起触达星辰大海。

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