易纲说“我国有较大的货币政策调控空间” 含义是什么？

原标题：易纲说“我国有较大的货币政策调控空间”，含义是什么？

冉学东

央行行长易纲在周末的公开论坛表示，我国有较大的货币政策调控空间。他阐释货币政策调控空间比较大的表现是，中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。

这表明，易纲对目前的货币政策表现非常满意，政策在正常区间，不紧也不松，符合中国宏观经济发展的现状，利率水平刚刚好，调控的工具和手段也比较充足。

因此未来还会持续以上货币政策调控，珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。

很显然，易纲的以上表态应该是在目前全球央行货币政策的大背景之下所说的，首先就新兴市场而言，似乎已经进入加息周期，巴西、土耳其和俄罗斯在近日连续加息。

3月18日，巴西中央银行布，将基准利率从2%的历史低点上调75个基点至2.75%，高于经济学家普遍预期的加息50个基点至2.5%。巴西央行货币政策委员会称，在5月份的下一次会议上，将再次加息相同的幅度，“除非通胀预测或风险平衡出现重大变化”。

3月18日，土耳其央行将基准利率上调至19%。土耳其央行将一周回购利率上调至19%，2月会议上将其维持在17%不变。

3月19日，俄罗斯央行将基准利率上调至4.50%，预估为4.25%。俄罗斯央行表示，可能在未来某次会议上加息，需求的快速复苏和通胀压力的上升要求回归中性货币政策。

以上三个国家此时加息，并非因为经济过热，或者经济高速增长，相反，由于受新冠疫情影响，经济上再恢复期，部分经济恢复相当脆弱，比如巴西的疫情还非常严重，此时加息事实上是对经济的摧残，但是通胀已经起来了，不得不加息。

巴西的通胀情况是，2月份巴西通胀率四年来首次超过5%，预计今年将触及4.6%，而该行今年的通胀目标是3.75%。巴西去年的消费者物价指数出现了4.31%的增长。

土耳其2月份年化通胀率加速上升，消费者物价指数上涨15.61%。加息后，土耳其里上涨，美元兑土耳其里拉跌至两周低点7.3435里拉，土耳其央行加息前为7.4673里拉。

俄罗斯的通胀情况也不遑多让，2020年下半年全球粮食价格上涨50%。俄罗斯全年食品价格上涨7.9%，俄罗斯央行估计反映最可持续价格变动的指标大幅超过4%，而目前通货膨胀的发展超过了俄罗斯银行的预测。

以美国为代表的发达经济体，目前货币政策也相当尴尬，美债收益率的飙升让整个市场的认为未来通胀风险非常大，但是不论是鲍威尔还是财长耶伦都是矢口否认，认为美债收益率上涨是短暂的，不代表长期趋势，但是反映在通胀方面，却没有理由加息。“美联储在考虑缩表之前，需要在实现2%的长期通胀和最大化就业目标方面看到实质性的进一步进展。在我们发出考虑缩表的信号之前，你可以假设我们还没到缩表的时候。”美联储主席鲍威尔说。

美欧股市已经连续十多年的单边牛市，许多人认为风险相当大，但是长期的宽松形成的泡沫让美联储的货币政策空间非常逼仄，目前似乎骑在老虎背上，必须持续放水，才可能维持维持泡沫不破灭，一旦出现一点风吹草动的就可能形成巨大风险，货币政策可选择工具也不多。但是中国央行目前的政策却相当舒适：易纲对此有具体阐述。

比如从货币供应量来看，当前广义货币（M2）同比增速在10%左右，与名义GDP增速基本匹配，去年名义gdp增速是3.2%，是唯一实现正增长的经济体，尽管比较低，但是是疫情的特殊时期。

从利率来看，10年期国债收益率约为3.2%，公开市场7天逆回购利率为2.2%。2020年居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.5%。

央行在去年四月初，疫情好转后，率先退出刺激政策，表现为市场上 连续公开市场连续多日停止逆回购，表现为市场上回收流动性，这导致市场利率开始大幅攀升，十年期国债收益率从最低点的2.500%，上涨的超过3.3%。这个具有前瞻性的操作打了个提前量，为后来货币调控打开了空间。

而去年的通胀是2.5%，今年前两月在负值，这是由于猪价开始下跌，还有去年的高基数影响，随后CPI会上涨，但是全年会是一个温和的通胀，相比全球高涨的通胀预期，中国可以稳坐钓鱼台，相当淡定。

所以易纲说，从上述数字可以看出，中国的货币政策处于正常区间，在提供流动性和合适的利率水平方面具有空间。目前的货币政策正处在“尽可以攻，退可以守”的悠然境地。

不过中国货币政策从长期来讲可能会比较困难，因为经济增速相较于全球正在下降，就业问题突出，再加上碳中和碳达峰目标，房地产的调控，目前的政策对经济总的来讲是一个偏紧缩的态势，尤其不利于中小企业。

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