花旗银行：乐信获客效率和资产质量提升 调高目标价至18.55美元

近日，花旗银行针对乐信2020年4季度业绩发布研报，调高该公司目标价至18.55美元，较美东时间3月19日收盘价有63%的潜在涨幅。

“鉴于乐信优秀的风控能力和高质量的增长，我们决定重申乐信买入评级，并将乐信的目标价从此前的15.06美元调升至18.55美元。” 花旗银行指出。

获客效率和资产质量提升

财报数据显示，2020年，乐信用户数达1.18亿，同比增长61%，增速连续6个季度领先行业。

花旗银行指出，乐信财报的亮点之一，是用户强劲增长的同时，获客成本呈下降趋势。乐信电话会议透露，除广告投放外，其正通过与包括爱奇艺在内的众多内容平台合作获客，这让该公司用户数量保持高速增长的同时，获客成本远低于广告投放。

2020年，乐信新增活跃用户逐季增长，从2020年1季度的96.5万增长到4季度的210万，但获客成本反而逐季下降，从1季度的258.8元/人下降到4季度的163.3元/人。

用户增长的推动下，4季度，乐信促成借款额532亿元，营收30亿元；全年促成借款额1770亿元，同比增长超40%，营收116亿元，创历史新高。

其中，乐信 To Bank科技服务业务增速显著。该公司打造了涵盖获客、运营、辅助风控、贷后管理在内的一整套成体系的科技助贷服务能力，帮助金融机构实现“拎包入住”，并得到了100多家金融机构认可。

4季度，乐信无风险、纯科技服务模式下产生的交易额首次超过50%，占比行业最高，实现了更高质量的业务增长；平台服务收入7.2亿元，同比大增232%；全年平台服务收入20亿元，同比增长150%。

同时，凭借稳健的风控能力，乐信资产质量稳定提升，超过90天逾期率由2020年3季度末的2.6%大幅降低至1.95%，2020年第4季度新增借款最新风险表现甚至低于2018年同期水平。

多项宏观利好

基于强劲的业绩增长和优异的资产质量表现，乐信宣布上调2021年业务目标，从之前给出的2200-2300亿元调高至2400-2500亿元，对应2020年交易额增长40%左右。

“乐信最新公布的2021年业绩预期是一个重要的惊喜。”花旗认为，宏观经济的复苏、监管的利好、信贷需求的恢复将支撑乐信在2021年实现高速增长。

2021年全国两会上，政府工作报告提出，2021年GDP增长目标设定为6%以上。国际货币基金组织则预测，中国在2021年的经济增速将达8.1%。消费方面，中国科学院预计，2021年我国最终消费同比增速将可能高达11.7%，持续成为拉动经济增长的主要动力。

经济和消费的复苏，直接推动信贷需求的上升。央行数据显示，2021年1月，人民币贷款增加3.58万亿元，社会融资规模增量为5.17万亿元，这甚至高于去年同期的5.05万亿元。奥玮咨询预计，中国消费信贷市场规模预计将从2017年的10万亿元增长至2021年的16万亿元。

行业监管也逐渐明朗，2月，银保监会印发《关于进一步规范商业银行互联网贷款业务的通知》，规定了联合贷款出资比例、限额，同时引导银行与多家互联网平台开展合作，这鼓励了联合贷款模式向助贷模式转型，利好乐信等助贷平台，同时意味着乐信等头部助贷平台能够获取更多优质金融合作伙伴、促进业务增长。UBS指出，新规将限制行业巨头的长期业务增长，并让第二梯队的平台在获客、机构资金等方面受益。

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