研发投入占比仅0.01% 初入资本市场曼卡龙营收已现退步

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近年来，曼卡龙在营收、产品研发及质量方面的表现都不甚理想

《投资时报》研究员吕贡

自20世纪80年代以来，我国黄金珠宝业步入快速发展道路。如今，中国珠宝行业市场规模已居于世界首位，并有包括金一文化（002721.SZ）、爱迪尔（002740.SZ）、萃华珠宝（002731.SZ）等在内的20逾家珠宝首饰企业进入资本市场。

《投资时报》研究员了解到，2021年2月，又一家珠宝企业曼卡龙珠宝股份有限公司（300945.SZ，下称曼卡龙）成功在深交所创业板挂牌上市。上市首日，该公司股价开盘便上涨404.29%，此后，其股价曾一路攀升至34.35元/股。

不过自2021年2月24日起，曼卡龙股价总体进入下行态势。虽然期间偶现涨停，但股价始终未达到此前30元/股的高度。截至3月19日收盘，该公司股价收于25.01元/股。

《投资时报》研究员进一步梳理该公司近年来财报数据发现，除了近日来在资本市场的不如意表现，曼卡龙在营收、产品研发及质量方面的表现也不甚理想。

曼卡龙自上市以来股价走势图（元/股）

数据来源：Wind

营收涨势乏力

曼卡龙成立于2009年，是一家集珠宝首饰创意、销售、品牌管理为一体的珠宝首饰零售连锁企业，拥有“MCLON曼卡龙”“今古传奇”等珠宝首饰品牌。

《投资时报》研究员注意到，早在2013年，曼卡龙便在浙江证监局进行了辅导备案登记，并分别于2015年6月和2017年4月先后向证监会官网披露了招股说明书，不过最终该公司还是被终止审查，直至今年2月才成功上市。

《投资时报》研究员查阅该公司财务数据注意到，自2014年起曼卡龙的营业收入就呈现出递减趋势。数据显示，2014年该公司营收达9.99亿元，时至2015年降至8.98亿元，2016年进一步下降至7.50亿元，短短两年时间就缩水超过2亿元。

虽然2017年和2018年，曼卡龙营业收入有所回升，分别同比增加11.69%和9.82%至8.37亿元和9.20亿元。但2019年其营收再一次下滑，当年仅实现8.97亿元营业收入，甚至不及5年前的2012年。并且，该公司2020年前三季度营收也仅实现5.80亿元。

整体来看，其归母净利润有所增加，但增速也有较大浮动。同时该公司利润规模较小，各年度均未达到1亿元，且近年来的综合毛利率水平也长期徘徊在20%左右。

对于上述情况，《投资时报》电邮沟通提纲询问曼卡龙是否制定了较好的改善计划，截至发稿尚未得到回复。

曼卡龙2014年至2019年营业收入规模及增速情况

数据来源：公司财报

电商销售收入腰斩

《投资时报》研究员注意到，曼卡龙2019年营业收入突降，或与该公司近年频频关闭店铺以及2019年通过电商销售模式所带来的主营业务收入几近“腰斩”相关。

自2016年起，曼卡龙相继关闭了绍兴店、杭州解放店、杭州凤起店以及诸暨店等街边直营店，并增设了较多商场直营店。对于上述门店的调整，曼卡龙方面曾解释称，主要由于近年来街边零售的商铺人流量呈下降趋势，公司为应对市场变化从而调整了经营策略。

但是，曼卡龙新策略收效并不理想，其来源于直营店的收入合计总体呈现出逐步下滑的趋势。

数据披露，2017年—2019年，该公司直营店的收入分别为2.37亿元、2.43亿元和2.17亿元。且该部分营收占曼卡龙公司总营收的比重也由2017年的28.50%下滑至2019年的24.34%。2020年上半年，曼卡龙直营店收入为0.64亿元，占公司总营收的比重也进一步缩水至17.17%。

此外，该公司电商销售的主营业务收入也几近“腰斩”。2019年曼卡龙通过电商销售所带来的主营业务收入仅有0.25亿元，相较于上一年同期的0.50亿元下降一半。不过2020年上半年其电商销售的主营业务收入增至0.48亿元。

研发实力显不足

作为一家专门生产、设计珠宝首饰的公司，曼卡龙曾在招股书中称，公司一直以来都十分重视产品的时尚感和设计感，并以不断追求创新设计为品牌的核心竞争力。然而，其产品研发投入金额却远不及同行业上市公司。

《投资时报》研究员查阅该公司招股书注意到，2017年—2019年其研发费用均不足百万元，分别仅有38.90万元、45.49万元和88.37万元，占公司当期总营收的比重均在0.05%及以下，分别为0.05%、0.05%和0.01%。

并且，曼卡龙2017年和2018年的研发费用绝大部分用在分发职工的工资与福利上，业务系统的开发为零投入。时至2019年，该公司也仅仅只将32.19%（28.45万元）的研发费用投入到了业务系统的开发中。

再来看曼卡龙同行业的几家珠宝上市公司，据财报数据显示，周大生（002867.SZ）、明牌珠宝（002574.SZ）和萃华珠宝（002731.SZ）等三家上市公司2019年度的研发费用投入分别高达1331.21万元、469.30万元和199.56万元，占各公司当期总营收的比重分别为0.25%、0.14%和0.09%，均超过曼卡龙。

还需要注意的是，研发投入本就不足的曼卡龙，在产品质量上也并不如人意。

据曼卡龙在天猫旗舰店的销售反馈显示，有消费者曾反映称，曼卡龙产品存在部分链条与广告图片差别较大、产品尚未使用多久就已损坏等质量问题。

对于珠宝企业的产品质量问题，有投行人士分析认为，国内珠宝零售行业的产品质量问题很关键，如以次充好、虚高标价、售后服务难等，都是亟待解决的问题。

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